信息资讯

由于澳联储（RBA）终端利率的下调和劳动力市场前景改善，西太银行对2024年底失业率的预测从5.3%下调至4.7%。2023年的增长风险倾向于上行，2024年的增长风险倾向于下行，特别是如果不满足从9月季度开始的降息周期的条件的话。西太银行将2023年和2024年澳大利亚经济增长预测从2023年的0.6%上调至1.0%，将2024年的增长预测从1.0%上调至1.4%。

鉴于对2023年和2024年人口增长分别为1.8%和1.5%左右的估计，这些增长率仍然非常低，并且与2023年和2024年人均GDP负增长一致。预测的关键变化是由于澳大利亚央行终端现金利率降低以及劳动力市场前景更具建设性。最终利率降至4.1%，比之前预测的的4.35%更低，这反映了我们的评估，即澳大利亚央行董事会现在对政策组合感到满意，可实现到2025年底将通胀率恢复到目标区间的适度目标。

西太银行对2023年的通胀预测有所下调，目前预计2023年平均通胀率将从之前的4.0%放缓至3.8%，但较高的增长预测以及对单位劳动力成本上涨的潜在影响的持续担忧，并没有降低之前的预期，即2024年平均通胀率将放缓约0.7个百分点至3.1%。随着职位空缺持续增加，就业市场的弹性给我们留下了深刻的印象。职位空缺与失业人数之比约为0.85，远高于长期平均水平0.2。这种劳动力短缺的问题可能会持续到2023年，从而导致2023年下半年新增就业岗位数量从我们之前预测的42,000个增加到75,000个。相应的，更快的就业增长将会提高家庭收入，从而刺激家庭支出。

2023年第四季度的失业率从4.0%下调至3.8%，而2023年消费者支出增长率从0.3%上调至0.8%。然而，由于消费者继续面临实际工资负增长、利息成本上升和增加的税收等挑战，消费者支出的增长仍然非常疲弱。此外，2023年下半年家庭还面临着固定利率贷款份额的急剧增加（成本约为2%），需要在5-6%的利率下进行再融资，而储蓄率的下降幅度较小，限制了较低储蓄率对可支配收入的提升。

较低的利率和较快的家庭收入增长将支持2024年的消费者支出，预测增长率从0.6%升至0.9%。我们认为，2024年企业将逐渐适应销售的疲软，导致就业收缩，但这一现象将推迟至2024年6月季度，将失业率提高至2024年9月季度的4.5%。我们预计，到2024年9月季度，澳联储董事会将对通胀率下降至约3.2%、失业率上升至4.5%以及年度GDP增速减缓至仅0.8%（按人均GDP计算约为-1%）做出反应。

考虑到现金利率为4.10%，即比中性利率高出约1个百分点；失业率高于NAIRU（非加速通胀的失业率）；如果通胀率接近目标范围并持续放缓，澳联储将有条件于2024年9月季度开始放宽货币政策。系统滞后将导致劳动力市场持续疲软，从而需要维持较低利率需要。

较低利率、实际收入增长以及第三阶段减税的组合（最终为受困家庭提供一些减税措施）预计将把2024年下半年的消费者支出年化增长率从上半年的0.5%左右提高到1.5%左右。更快的消费支出将使GDP增长率从2024年上半年的年化增长率0.9%上升至下半年近2%。

对于增长前景的风险，我们认为在2023年为上行风险，在2024年为下行风险。对就业增长的前景可能仍过于谨慎。西太银行预计，随着供应量的增加，职位空缺最终将恢复到可持续的平衡；需求放缓将在未来12个月内造成严重影响。但就业势头可能会持续更长时间，从而推动支出增加，并通过更高的工资增长对通胀施加压力。低于预期的失业率和较高的通胀可能会推迟预期的宽松周期和家庭支出的增长。因此，设想的2024年下半年的增长提振可能会推迟，因为董事会仍然对2024年通胀复苏的前景感到担忧。